明年中國大宗商品市場將整體升溫

2017年,中國大宗商品

市場環境將好於上年。由於國內外資源過量供應受到抑制,
大宗商品
供求關係將進一步改善,而隨著各項成本要素趨向揚升,推動
大宗商品
市場價格震盪上行,因此2017年大宗商品市場整體將呈升溫局面。

從發展趨勢來看,將有六大力量推動2017年中國固定資產投資水平回升。第一,固定資產投資仍為決策部門保持穩增長態勢的首選;第二,PPP專案不斷落地,並且力度逐步增強,將會帶動整體投資水平;第三,為了充分發揮投資對穩增長的作用,對已經批覆和下撥資金專案儘早開工的督查在加強;第四,PPI由負轉正。隨著PPI漲幅逐步加大,盈利前景看好,勢必吸引更多投資入場;第五,“一帶一路

”建設提供投資新動力;第六,
房地產
投資提速。

2017年,全球大宗商品生產能力依然過剩,有些過剩程度還很嚴重,但其能否轉化為現實供應壓力卻有很大不確定性。因為今後全球大宗商品產能的繼續增加和產能的全部釋放,將會受到多方面抑制,並且其制約力度明顯增強。

2017年大宗商品市場可能面臨“熱錢”炒作的衝擊。當前,全球投資者持有逾50萬億美元現金,超過美國

、中國、日本和德國全球經濟四強的經濟總量(不到40萬億美元),是全球各大央行資產負債表總和的兩倍多。一旦這些資金進入大宗商品市場抄底,勢必引發巨大震盪。

展望2017年中國大宗商品進口形勢,因為需求穩定增加,部分國內資源企業減產讓出市場份額,商業社會庫存水平較低(國家戰略儲備除外),以及“買漲不買落”引發補庫性、避險性和投機性購買需求增多,因此2017年中國大宗商品進口勢頭將保持強勁。

2017年,中國大宗商品市場環境將好於上年。三駕馬車拉動國內需求穩定增長,致使大宗商品進口保持較大數量規模。另一方面,國內外資源過量供應受到抑制,大宗商品供求關係進一步改善,以及各項成本要素趨向揚升,推動市場價格震盪上行,整體市場呈現繼續升溫局面。

2016年下半年以來,全國主要經濟指標集體回暖,尤其是一些先行指標,如PMI、企業家和市場信心指數等穩定向好,巨集觀經濟L型企穩態勢顯現。同時由於穩增長政策效應進一步發力,預計新一年內中國大宗商品需求“三駕馬車”勁頭充足,拉動需求穩定增長。

2016年1—9月累計,全國固定資產投資增速(名義增長)為8.2%,比1-8月份加快0.1個百分點,扭轉了先前連續4個月下滑局面。固定資產投資結構中,1-9月份民間投資增速比1-8月份加快0.4個百分點,房地產

開發投資增速比1-8月份提高0.4個百分點,增速全部企穩提升。基礎設施投資更是高位執行,2016年前三季度投資同比增長19.4%。

從發展趨勢來看,將有六大力量推動2017年中國固定資產投資水平回升,尤其基礎設施投資繼續快速增長。

第一,固定資產投資仍為決策部門保持穩增長態勢的首選。這是因為現階段經濟下行壓力較大,並無其他更好和更能迅速見效的途徑。2016年前9個月,發改委已累計批覆基建投資專案逾1萬億元,完成投資66066億元,開工了48個專項、407個專案。預計今後還會大力度批覆和新開工投資專案,由此刺激投資品需求。所以2016年8月全國重卡銷量同比增幅達45%,挖掘機銷量同比增長44%,鋼材、水泥、玻璃等建築材料銷量亦相應增加。

第二,專案投資中引進PPP。初步測算,迄今為止共有三批近千個PPP示範專案落地,其中第三批有516個PPP示範專案落地,計劃總投資金額1.17萬億元,比第二批示範專案增加77%。預計四季度還會有數千億元的PPP專案落地並開工。PPP專案不斷落地,並且力度逐步增強,將會帶動整體投資水平,尤其是民間投資水平回升。

第三,進行檢查督促。為了充分發揮投資穩增長的關鍵作用,2016年國務院多次派出督查組,奔赴各省市進行檢查,督促已經批覆和下撥資金專案及早開工。

第四,PPI由負轉正。進入2016年以後,全國PPI(生產者出廠價格指數)同比降幅逐月收窄,9月份轉為上漲0.1%,結束連續54個月下降局面,這不僅是中國物價形勢的重大變化,同時也意味著中國許多行業投資開始有利可圖。隨著今後PPI漲幅的逐步加大,盈利前景看好,勢必吸引更多投資入場,扭轉民間投資大幅下降局面。

第五,“一帶一路

”建設提供投資新動力。今明兩年,圍繞“
一帶一路
”建設,中國境外施工專案增多,也會帶動中國投資水平增長。

第六,房地產投資提速。2016年中國房地產市場明顯升溫,前9月全國商品房銷售面積同比增長26.9%,銷售額增長41.3%。儘管決策部門實施限購,擠壓投機泡沫,但已經實現的房屋銷售,開發商已經回籠的銷售資金,住房按揭仍為金融機構優質貸款,以及未來房價上漲預期強烈等諸多因素,都會推動新一年內全國房地產開工面積增多,促進房地產投資水平回升。統計資料顯示,2016年8、9月份全國新增按揭貸水平均在高位,其中9月份全國新增按揭貸佔總新增貸款比例為約40%,按揭金額超過4000億元。

受其推動,預計2017年全國固定資產投資水平有所提高,全國固定資產投資增速將回升至10%左右,比2016年增速提高1—2個百分點。其中全國基礎設施投資同比增長20%左右,強勁增長勢頭不改;全國房地產開發投資增幅超過6%,增速提高最為明顯,不僅遠超2015年1%的增長水平,也高於2016年增速至少1個百分點;民間投資增速在2016年下半年止降穩定的基礎上出現回升,2017年增速將提高到3%以上。

固定資產投資水平提高,產生鋼材、水泥、玻璃、施工機械、載重汽車、燃油等大量投資品訂單,當然要促進工業生產增長。據統計,2016年9月全國規模以上工業增加值(按可比價格)同比增長6.2%,雖然同比增速略有回落,但環比增長了0.47%,而且工業增加值同比增速連續7個月處於6%以上,1-9月份工業增加值累計增速也達到了6%。

最能反映工業生產狀態的用電量、鐵路貨運量指標全部企穩回升。其中9月份全社會用電量(國家能源局統計資料)同比增長6.9%,增速同比大幅回升7.1個百分點。預計2017年全國工業生產保持回升主調,全年工業增加值增速將超過6%,甚至會達到7%。

中國工業製造行業,是目前全球消費大宗商品數量最多的行業,有些重要初級產品的世界消費佔比甚至超過60%。中國工業生產企穩回升,勢必促進新一年內大宗商品需求水平的提高。

儘管因為銷售價格下降,2016年前9月以金額計算的出口總值同比下降1.6%(人民幣),但鋼鐵、有色金屬

成品油、輪胎等重要原材料和工業製品的出口數量依然呈現增長態勢,有些產品增長勢頭還很強勁。

據海關統計,2016年1—9月累計全國橡膠輪胎出口量同比增長3.5%,汽車出口量增長18%,成品油出口量增長21.2%,鐵合金出口量增長26.2%,銅及銅材出口量增長26.6%。雖然鋼材出口增速回落,但前9月中國出口量仍然達到8512萬噸的較大數量規模,預計全年鋼材出口過億噸已成定局。

因為2017年國際市場需求不減,中國商品競爭優勢仍在,以及人民幣貶值等因素促進,預計2017年中國重要工業製品出口可以承受貿易摩擦加劇衝擊,繼續保持較大數量規模。其中全年鋼材出口量保持在億噸以上,與上年大體持平,甚至還可能有所增長。

即便是按照金額計算的整體出口貿易增速也是逐季回升。其中第一季度全國出口值下降6.3%,第二季度增長0.6%,第三季度增長0.4%。預計今年四季度和明年出口貿易會繼續回升,這對於中國大宗商品需求無疑是利好。

受到上述三駕馬車拉動,預計2017年中國大宗商品需求穩定增長,比上年增長3%以上。

受到需求穩定增長,尤其是出口較大數量規模拉動,2016年全國大宗商品進口勢頭依然強勁。海關統計資料顯示,2016年1—9月累計,全國10種重要大宗商品進口總量為13.8億噸,同比增長13.5%。其中大豆進口量6119萬噸,下降0.8%;鐵礦石進口量76255萬噸,增長8.0%;石油進口量28351萬噸,增長18.3%;煤炭進口量18018萬噸,增長37.6%。按照前9個月進口情況測算,預計2016年中國上述10種重要大宗商品進口總量超過18億噸,比上年增長10%以上。

展望2017年中國大宗商品進口形勢,因為需求穩定增加,部分國內資源企業減產讓出市場份額,商業社會庫存水平較低(國家戰略儲備除外),以及“買漲不買落”引發補庫性、避險性和投機性購買需求增多,都使得2017年中國大宗商品進口勢頭依然強勁,10種重要大宗商品進口量將衝擊20億噸整數關口,增長幅度在10%左右。其中鐵礦石進口量預計達到或者接近11億噸,增長幅度在5%以上,有些月份進口量有可能突破億噸整數關口。

2017年,全球能源、礦石、金屬、橡膠等大宗商品生產能力依然過剩,有些過剩程度還很嚴重,但其能否全部釋放,真正轉化為現實供應壓力卻有很大不確定性。這是因為,今後全球大宗商品產能的繼續增加和產能的全部釋放,將會受到多方面抑制,並且其制約力度明顯增強。

從全球供應來看,這種制約主要體現為世界資源巨頭限產保價。先前世界資源巨頭實施擴產降價擠壓競爭對手策略,致使全球大宗商品價格大幅跌落,幾乎所有生產企業苦不堪言。為此,世界資源巨頭調整經營戰略,開始醞釀限產保價,首先在石油領域展開。2016年9月,歐佩克限產協議初步達成,決定在歐佩克8月產量的基礎上減產79.6萬桶/日,將產量限制在3250萬-3300萬桶/日區間,並且俄羅斯也表示要加入石油減產陣營,希望以此穩定和推高市場價格。世界銀行

新近釋出的大宗商品市場展望報告,將2017年原油均價預期從此前的每桶53美元上調至55美元,原因就是歐佩克準備限產。如果石
油價格能夠因此穩定,對於其他大宗商品資源巨頭,勢必產生很大示範效應。

與此同時,市場機制也對過多產量進行剎車。前段時期大宗商品價格暴跌,2015年持續重新整理近10年最低紀錄,使得一些高成本產能嚴重虧損而被迫關閉。即便是低成本優勢企業,比如必和必拓、淡水河谷、力拓

等世界礦業巨頭也被迫削減資本開支、裁員甚至甩賣礦產資源“過冬”。如果今後鐵礦石噸價不能達到70美元,還會有很多礦山難以復產。原油也是如此,儘管目前油價已經至每桶50美元,但許多油井仍然無利可圖,制約2017年內產量更多增長。

從國內供應來看,主要體現為部分高成本產能和嚴重汙染環境產能退出市場。前者主要依靠市場機制實現。據有關資料。因為鐵礦石市場價格大幅下跌,行業大面積虧損,2016年5月末,全國規模以上礦山企業數量為2335個,比2014年末減少了1112個,降幅為32%,致使國內鐵礦石產量迅速下降。據統計,2016年1-8月份全國鐵礦石原礦產量8.2億噸,同比下降6.83%。另一方面,主管部門下大決心去過剩產能,增強執法檢查力度,配套優惠政策,抑制了過剩產能,特別是落後產能釋放。據統計,今年1—9月全國原煤產量245632萬噸,同比下降10.5%。

與此同時,全國鋼鐵去產能也取得了重大進展。國家發改委釋出資訊顯示,截至2016年9月底,全國鋼鐵行業

退出產能已完成全年目標任務量的80%以上,預計2016年全國鋼鐵過剩產能退出任務有望提前完成。受其影響,2016年1—9月全國粗鋼產量60378萬噸,同比增長0.4%,只是略有增加。預計2017年中國主管部門繼續去產能高壓態勢不變,尤其是藉助環境保護和質量監督兩大手段,加快落後產能市場退出。由於已經實現的削減產能和繼續削減產能,2017年內過量供應壓力可能繼續減輕,促進供求關係進一步改善。

2016年中國大宗商品價格行情,出現較大幅度上漲,符合先前預期。據測算,2016年9月中國大宗商品價格指數(CCPI)比較年初上漲33.1%,比去年同期上漲14.1%。分類大宗商品價格與年初比較,橡膠類上漲9.4%,有色類上漲15.1%,油料油脂類上漲23%,礦產類上漲32.5%,鋼鐵類上漲33.3%,能源類上漲61.3%。從各月走勢來看,基本呈現逐月揚升局面。

一般而言,市場價格主要受到供求關係、生產成本、資金環境和市場信心四大因素影響。如上所述,在需求穩定增加的同時,資源供應壓力有所減輕,這就使得2017年大宗商品供求關係獲得改善。

與2015年末的市場悲觀氛圍不同,2016年下半年市場信心普遍不錯。多數權威機構市場調查資料顯示,2016年9月份兩大中國採購經理人指數(PMI)中,國家統計局指數繼續處於50榮枯線上方,與上月持平;財新指數

為50.1%,環比微升0.1個百分點,連續三個月離開收縮區間。網路問卷調查資料顯示,2016年9月中國外貿出口先導指數35.8,三個月環比回升。9月份全國出口經理人指數為39.9%,亦回升1.2%;新增出口訂單指數40.3,回升1.9%;經理人信心指數45.5,回升1。此外,中國
企業家信心指數消費者信心指數也都提高。所有這些,均顯現市場信心築底企穩,未來中國市場向好。

2017年的大宗商品市場還可能面臨“熱錢”炒作的衝擊。2008年世界金融危機以後,為了避免全球經濟大衰退,世界主要國家政府普遍實施極度寬鬆貨幣政策和擴大財政赤字政策,並且開動印鈔機,大規模超發貨幣,致使全球範圍內超發貨幣不斷累積,最終形成了對於大宗商品虎視眈眈的天文數字“熱錢”。來自全球最大的資產管理公司貝萊德

的研究顯示,全球投資者當前持有逾50萬億美元現金,超過美國、中國、日本和德國全球經濟四強的經濟總量(不到40萬億美元),是全球各大央行資產負債表總和的兩倍多。一旦這些資金進入大宗商品市場抄底,勢必引發巨大震盪,“大象踏進澡盆”的歷史市場行情就會重演。

至於成本方面,2017年中國大宗商品的主要成本要素則普遍增加。

首先是進口成本增加。2016年國際市場大宗商品價格出現較大幅度上漲,能源、礦石、金屬等價格比較前期低點漲幅普遍超過三成,預計今後還有上漲空間。世界銀行前不久預測石油等能源產品價格上漲25%。這就整體抬高了2017年大宗商品的中國進口成本。另一方面,2016年人民幣出現貶值,截至10月份貶值幅度已經超過3%。由於中國經濟減速、外匯儲備下降以及美聯儲繼續加息和加息預期影響,一段時期內人民幣貶值壓力猶存。儘管並不存在人民幣持續大幅貶值基礎,儘管今後繼續貶值幅度空間有限,儘管主管部門不會主動貶值本幣,但已經發生的人民幣貶值,客觀上也會提高中國大宗商品進口成本。

其次是國內環保與物流成本增加。新一年內中國環保執法力度會有增強,嚴重汙染環境的企業法人坐牢,甚至企業關門停產威脅勢必迫使國內礦山、化工、金屬冶煉等大宗商品企業增加環保支出。從2016年9月21日開始執行的汽車運輸新政,大幅下調大型貨車核定載重量,將使得許多企業採購原材料運費上漲。不僅如此,2016年國家發改委已經多次上調成品油價格。隨著2017年國際市場油氣價格的繼續上漲,國內成品油價格還會進一步調高,大宗商品企業物流成本相應增加。此外,今後中國工資成本也呈現上升趨勢。

最後是大宗商品互為成本增加。大宗商品作為最初級產品,彼此間還存在原材料和動力成本方面的互為推動關係。比如,礦石價格上漲,將會推動金屬成本上升,而金屬價格上漲,又會推動礦山機械和礦井建築材料價格上漲,增加礦石生產成本。再比如,石油和天然氣幾乎與所有商品的能源、動力和運輸成本相關,而上述金屬、機械、電力和食品價格的上漲,無疑又會提高油氣開採和物流成本。初步估算,因為目前大宗商品價格的普遍回升,由此引發的大宗商品生產流通成本的互為推動,將使得2017年內中國大宗商品成本,比較2016年額外增加5%以上。

由於上述幾個方面的推動,都會使得今後中國大宗商品成本明顯增加。其中鋼鐵企業平均噸鋼(鋼材)成本,比較2016年將會增加百元以上,甚至達到200元,由此升高市場價格的成本底部支撐。受其影響,預計2017全國大宗商品價格震盪向上,全年平均價格繼續超出上年水平。

2017年全球原油、煤炭、礦石、金屬、橡膠等大宗商品產能依然過剩,雖然過剩程度減輕。據有關資料,2017年世界礦業巨頭,巴西礦業巨頭淡水河谷和RoyHill將有新增鐵礦石產能超1億多噸,無疑會加大產能壓力。隨著伊朗重回國際油氣市場,全球石油供應能力隨之增加。儘管大力去產能,但國內煤炭產能過剩的局面還沒有實現根本改變,現在一些大宗商品產量增速所以放緩,甚至出現下降,主要還是市場機制發揮效應。

必須引起注意的是,市場價格上漲是把“雙刃劍”。隨著市場價格的不斷上漲,一些高成本企業擺脫虧損逐步盈利,有利可圖勢必刺激相關企業努力增產,進而產生市場升溫的巨大壓力。另外。強勢美元對於大宗商品行情的抑制力量也不容忽視。因此,2017年中國大宗商品行情將繼續大幅震盪,“過山車”行情在所難免,對此不可掉以輕心。

2016年1-9月重要工業產品出口數量情況表

品種數量同比(%)
汽車57萬輛18
集裝箱143萬個0.4
橡膠輪胎35466萬條3.5
成品油3405萬噸21.2
鋼材8512萬噸2.4
未鍛軋銅及銅材70.7萬噸26.6
未鍛軋鋁及鋁材347萬噸10.8
未鍛軋猛23.8萬噸25.2
氧化鋅及過氧化鋅1.17萬噸119.1
鎢及鎢製品2800噸11.8
鐵合金27萬噸26.2

2016年1-9月重要大宗商品進口數量情況表

品種數量(萬噸)同比(%)
大豆6119-0.8
橡膠4073.3
紙漿15511.8
鐵礦石762558.0
銅礦砂122414.3
氧化鋁217-62.3
煤炭1801837.6
原油2835118.3
天然氣395772.6
初級形態塑料1870-3.2
合計13796913.5

2016年9月大宗商品價格指數(CCPI)情況表

類別9月份環比漲跌環比漲跌幅同比漲跌同比漲跌幅較年初漲跌較年初漲跌幅
總指數108.463.73.5%13.414.1%27.033.1%
鋼鐵類78.400.10.2%16.025.6%19.633.3%
能源類78.735.87.9%14.221.9%29.961.3%
油料油脂類180.732.11.2%29.819.7%33.823.0%
食糖類118.535.65.0%17.216.9%15.314.8%
有色類65.711.11.7%2.84.4%8.615.1%
礦產類95.22-2.0-2.0%3.43.7%23.432.5%
牲畜類255.10-1.9-0.7%2.61.0%7.02.8%
橡膠類50.191.02.0%0.51.0%4.39.4%
農產品
163.71-0.9-0.6%-7.8-4.5%-1.4-0.8%
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